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》钢价震荡飘红!钢市迎重大利好?这才是理解环保限产政策的准确姿势 发布时间:2018-09-19浏览次数:293

钢价震荡飘红!钢市迎重大利好?这才是理解环保限产政策的准确姿势

钢市天天红 昨天


天保卫战三年作战计划:对钢铁焦化、烧结限产50%

今日邢台市政府发布邢台市打赢蓝天保卫战三年作战计划,其中针对钢铁行业主要措施有:

强力推进钢铁行业搬迁改造。2018-2020年,全市压减炼铁产能101万吨、炼钢产能48万吨。其中,2018年压减退出炼铁产能50万吨;2019、2020年完成省下达目标任务。

中钢邢机:加快退市进园进度,力争2018年9月底前完成土建基础施工,土建主体开始施工;力争2020年底前完成整体搬迁升级改造,建成全国领先的轧辊研发生产、高端特种锻造锻件生产、全国焦炉维保“三大中心”。

邢台钢铁:依据有关政策掏空450m3及以下高炉,保留1050m3高炉正常生产;焦化工序、烧结工序限产50%以上。力争2018年10月底前制定搬迁改造计划,并向社会公开,2018年底前启动搬迁,2020年底前完成搬迁。

德龙钢铁:2018年底前,对高炉炉顶均压煤气进行回收利用,建成“无烟工厂”,充分回收利用厂区蒸汽。2019年6月底前,全面达到严于钢铁行业超低排放标准要求。加快配建煤气柜或调节阀,从2018年开始,根据环境空气容量,采暖季至少掏空1座1080m3高炉炉体,总限产量达到50%。

强力推进焦化行业转型升级。2018年压减焦化产能70万吨,2019、2020年完成省下达任务。从2018年开始,年产能低于100万吨的焦化企业(包括钢铁焦化联合企业),原则上两年出清焦化工序;年产能在100万吨以上的焦化企业,原则上三年出清焦化工序。 

期货方面:

今日,期钢延续震荡走势,受各地环保政策相继出台的影响和现货上涨的驱动作用,黑色系集体飘红。螺纹钢1901合约收涨1.36%,铁矿1901收涨1.00%,热卷1901收涨0.90%。


这才是理解环保限产政策的准确姿势


 主要内容:

  若政策发生放松,核心或是放松总量的污染考核指标,而不是下调限产比例,今冬的环保考核任务依然艰巨。生态环境部制定政策的核心是考察空气质量等指标,是否限产只是完成任务的手段。如果政策发生调整,核心或是对总量指标边际放松,调整的原因则包括实体企业经营困难、部分基建项目推进较慢、今年空气质量达标的难度依然较大等。

  地方政府或对“一刀切”式的政策进行纠正,但环保的压力决定了限产或只会结构性的调整,而很难出现总量的大幅下降。污染防治的政治要求,对地方政府形成了强约束,因此有激励去配合、甚至扩大限产比例。即使生态环境部赦免限产比例等要求,但是地方政府是否会降低实际的限产比例,仍然要取决于环保任务的压力大不大。

  生产端来看,工业增加值增速保持平稳,限产政策对实际生产的干扰作用或低于市场的认知。假设限产比例下降,会对供需造成多大冲击?企业生产会根据市场价格和盈利情况作出理性选择,去年以来虽然限产严厉,但上游产业工业增加值增速保持平稳,或说明企业有“暗地”加码生产的情况,即使限产时间下降,增产意愿和能力或许也要打一个折扣。

  需求端来看,环保限产边际放松,或对基建项目等需求的恢复有促进作用。环保的强调,也对需求起到一定抑制,基建等项目工程因为污染问题或被推迟或停滞,一旦环保限产的要求有一定程度放松,在下半年强调推进基建补短板、财政政策更加积极的背景下,基建等项目的推进或得到一定加速,需求的上升或对冲部分供给的增加。

  价格端来看,限产比例如果适当放松,供给增加产生的压力或有限。以钢铁行业为例,假设京津冀限产比例从去年50%下降至30%,去年四季度河北地区钢材产量5000万吨左右,全国钢材销量2.2亿吨,今年四季度增加供给约2100万吨,销量若增长8%需求增加1778万吨,供给冲击或在300万吨左右的水平,价格或出现一定回调,但应在可控范围。

  市场观点:底部区域积极乐观,周期被低估。不论是地方实际限产比例下调幅度,还是对供需造成的冲击,或都将低于市场当前的预期,在经济不出现失速情况下,我们判断周期品价格较难出现大幅度下跌的情况,周期行业ROE与盈利有望维持在合理水平,关注后续具体政策细节的公布。市场大势方面,8月社融、工业增加值、社零等数据均出现反弹,投资增速下降幅度也有所收窄,经济边际改善的信号出现,底部特征愈加明显,重申积极乐观,建议进行中期布局,金融地产仍是中坚力量,周期和成长具备弹性。选股方面,优质龙头仍是第一选择。

  如果限产比例下调,市场将受到怎样影响?

  本周,受财新等媒体报道的环保限产比例或下调的消息影响,市场对于环保限产政策的持续性产生了较大的分歧,对上游周期品价格的担忧开始弥漫,受此影响,从期货市场到股票市场,周期品价格出现了急剧下调。那么,如何理解环保限产政策的制定逻辑,如果真的降低限产比例,市场所受影响几何?

  若政策发生变化,核心内容或在总量的污染考核指标上进行放松,而不是直接下调限产的比例。政策调整的消息传出后,市场普遍预期今年采暖季限产的比例会大幅度下降,实际情况是否如此?从生态环境部的政策制定角度出发,核心的要求是环境质量达到一定标准,目前集中体现在空气质量指标上,而限制生产只是实现目标的途径之一。因此,我们理解,如果政策真的发生放松,应该是在总量的污染指标上进行一定的放松,而不是直接要求限产比例下降,更不会指导加大生产。去年京津冀及周边地区冬季大气治理方案中要求空气污染指标下降15%,今年8月治理方案征求意见稿则是降低至5%。

  政策变化的意图涉及实体经营困难、基建项目推进较慢与通胀压力、今年空气质量达标任务艰巨等多方面原因。如果政策变化,可能有三方面的原因。第一,近几年的供给侧改革开始,虽然缓解了上游产业的供给过剩和亏损问题,但是也使得上下游的利润分配出现分化,下游企业成本上升,经营出现一定困难,环保限产加剧了这一问题。此外,“一刀切”的政策也让许多中小企业被强制关停,在经济下行压力下中小企业生存环境堪忧。第二,今年基建项目推进较慢,部分原因与环保要求高有关,此外,下半年如果基建需求回升,大面积限产也可能推高价格,对通胀形成进一步压力。第三,2017年冬季空气质量达标情况较好,今年空气质量基础整体不如去年,从任务完成的角度看,今年适当调低指标要求,是比较切实的做法。

  地方政府或对“一刀切”式的政策进行纠正,但环保的压力决定了限产或只会结构性的调整,而很难出现总量的大幅下降。地方政府会不会大幅度下调限产的比例呢?我们需要弄清楚,地方政府之前限产的核心动力到底来自哪里。不论是三大攻坚战中污染防治的总要求,还是各年环保部出具的阶段性考核指标,都对地方政府形成了强约束,通过“简单粗暴”的限产直接完成污染防治任务,成为了一种“理性”的选择。因此,虽然环保部在去年相关计划中明确过重点城市的限产比例,但地方对限产本身也是支持配合,甚至扩大进行的。这一点,从环保部与地方政府的政策内容中可以看出一些端倪。今年以来,环保部在督查期间,专门研究制定了《禁止环保“一刀切”工作意见》,明确反对“不分青红皂白”实施集中停业停工行为,而今年三季度严厉程度超出预期的限产中,唐山市政府的相关文件明确指出过因为城市空气质量排名较差,将提前进行错峰生产并且对钢铁行业限产50%(据华尔街见闻)。结论是,地方政府限产的根本动机并非来自环保部的直接限产要求,而是环保指标的考核压力,即使环保部赦免限产比例的要求,但地方政府制定具体政策时是否会降低限产比例,仍然取决于环保指标考核的压力大不大。从上面的分析中可以发现,今年虽然空气质量要求低于去年,但完成难度并不低,地方政府可能会对“一刀切”政策进行纠偏,对限产进行结构性调整,但大面积整体性的降低限产比例的可能性或不大。

 
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